Аналитики компании "Эйлер" подготовили исследовательский обзор российского рынка розничной торговли и электронной коммерции. Работа анализирует состояние физического ритейла и взрывной рост онлайн-торговли, оценивает ключевых игроков, а также даёт прогнозы по рынку до 2030 года. Цель - показать инвесторам, как на фоне замедления роста и высокой конкуренции меняются драйверы сектора и где появляются наиболее привлекательные возможности.
Розничная торговля (краткие тезисы)
Оборот продуктовой розницы за 10 лет более чем удвоился - с 13 трлн руб. в 2015 году до 30 трлн руб. в 2025 году. В 2026 году аналитики ожидают роста всего на 6% г/г из-за снижения инфляции до 5% и нулевой реальной потребительской активности. Количество магазинов удвоилось с 2017 года; сейчас один магазин площадью 350 кв. м приходится на 1000 человек - уровень выше, чем в Польше и Турции. Формат "у дома" занимает 50% рынка и сохранит лидерство, при этом происходит поляризация: жёсткие дискаунтеры и онлайн набирают долю.
Электронная коммерция
- Оборот eСommerce за пять лет вырос в пять раз и достиг 14 трлн рублей. Wildberries и Ozon контролируют 73% рынка благодаря 1 млн селлеров, 10 млн кв. м складов и 170 тыс. ПВЗ. Оборот Wildberries вырос на 49% до 6,1 трлн руб., чистая прибыль составила 175 млрд руб. - выше совокупного результата всех публичных розничных сетей.
- Ключевые компании и прогнозы 2026 года
Магнит окажется убыточный в прошлом и этом году. По оценкам "Эйлера", компания в 2026 году получит чистый убыток 2 млрд руб. Она вынуждена сокращать инвестиции и "снимать ногу с педали газа". - Прибыль Wildberries больше, чем совокупная прибыль всех публичных розничных сетей. В 2025 году маркетплейс заработал 175 млрд руб. чистой прибыли. Этот результат выше совокупного показателя всех публичных розничных сетей. Платформа уже победила традиционный ритейл по прибыльности.
- Лента активнее остальных в покупке конкурентов. Это позволяет ей наращивать долю рынка. Аналитики выделяют Ленту как одну из двух любимых идей в рознице наряду с X5.
- В 2026 году реальный рост продуктовой розницы близок к нулю. Замедление инфляции до 5% и снижение покупательской активности не дают дополнительного импульса. Сети вынуждены переориентироваться с расширения на операционную эффективность.
- После падения акций на 60% с момента IPO ВИ.ру предлагает доходность свободного денежного потока 15%. Рынок несправедливо игнорирует компанию, которая уже вышла на прибыльность. Высокий фокус на FCF делает её привлекательным "прибыльным инструментом".
- Fix Price предлагает дивидендную доходность 16%. Потенциал роста цены отрицательный (-11%), поэтому единственный интерес для инвесторов - высокие дивиденды. Аналитики рекомендуют "Держать".
- Сети завершают тридцатилетний марафон открытия магазинов. Потенциал активного расширения остаётся лишь на горизонте 3-5 лет. Фокус смещается на повышение операционной эффективности и оптимизацию денежных потоков.
- В 2025 году рентабельность маркетплейса Ozon достигла 2% от оборота. В 2026 году EBITDA составит 201 млрд руб. (3,7% от GMV), а стратегическая цель руководства - 4-5%. Маркетплейс уже вышел на положительную рентабельность и продолжит её наращивать.
- Рентабельность EBITDA X5 начала восстанавливаться и в 2026 году составит 6,3%. Компания уже прошла минимум рентабельности благодаря стабильной коммерческой марже и выходу Чижика в плюс. Дальше ожидается стабильность на уровне 6,3%